民生证券股份有限公司崔琰,白如近期对伯特利进行扣问并发布了扣问推崇《系列点评六：2024Q3事迹超预期 智能电动都驱》，本推崇对伯特利给出买入评级，现时股价为49.55元。

　　伯特利(603596)　　事件：公司知道2024年三季报：2024年前三季度罢了营收65.78亿元，同比+28.85%；归母净利润7.78亿元，同比+30.79%；扣非归母净利润7.09亿元，同比+30.85%。　　2024Q3事迹超预期线控、转向业务净利率高增。凭据公司公告，2024年前三季度罢了营收65.78亿元，同比+28.85%，其中2024Q3公司营收26.07亿元，同比+29.66%、环比+23.52%。公司2024年前三季度罢了归母净利润7.78亿元，同比+30.79%，其中2024Q3公司归母净利润3.21亿元，同比+33.96%、环比+29.53%；2024年前三季度罢了扣非归母净利润7.09亿元，同比+30.85%，其中2024Q3公司扣非归母净利润2.87亿元，同比+33.04%、环比+24.97%。公司收入及利润均罢了高增长，咱们分析原因如下：　　1）客户端，凭据公司可转债召募诠释书，2024Q1前五大客户为奇瑞/通用/祯祥/长安/北汽，收入占比为46.99%/9.41%/9.53%/7.16%/4.13%，咱们追踪重心客户销量，奇瑞、祯祥、长安均罢了销量同比高增：①奇瑞汽车2024Q3罢了销量63.83万辆，同比+32.18%，环比+17.87%；②祯祥汽车2024Q3罢了销量53.40万辆，同比+15.77%，环比+11.24%；③长安汽车2024Q3罢了销量57.09万辆，同比-12.69%，环比-11.06%；客户销量举座增长带动公司收入擢升；　　2）居品端，2024Q3公司智能电控居品销量134万套、同比+33.04%；盘式制动器销量87万套，同比+11.70%；轻量化零部件销量353万套，同比+55.35%；机械转向居品销量73万套，同比+17.26%，各项居品销量均罢了同比高增；　　3）订单端，2024Q3公司盘式制动器/轻量化居品/电子驻车制动系统（EPB&EPBi）/线收尾动系统（WCBS）/电动助力转向系统（EPS）/高档驾驶赞助系统（ADAS）/机械转向器（MSG）/机械转向管柱居品新增定点神情25/2/50/17/2/4/2/3项，为翌日可不竭增长奠定基础；　　盈利方面，公司2024Q3毛利率达21.56%，同比-1.05pct，环比+0.14pct；用度方面，2024Q3公司研发用度达1.41亿元，同比+24.16%，对应研发用度率同比-0.24pct至5.42%；2024Q3销售用度率、解决用度率、财务用度率辞别同比-0.16pct、+0.13pct、+0.37pct至0.95%、2.32%、0.02%。　　整合稳步鼓吹繁重线控底盘。转向布局落地，整合稳步鼓吹。2022年5月，公司收购万达45%的股权，成为万达的第一大股东；万达董事会由5名董事组成，其中公司有权提名3名董事。万达主要分娩各类转向器、转向管柱系列居品，主要客户包括德国全球、上汽通用五菱、奇瑞、祯祥等。公司正稳步鼓吹整合，参考2016年以前的财务数据，万达的净利率在7%-10%，咱们觉得在公司的整合协同下，万达的净利率有望擢升至10%以致更高水平，而且也已庄重运行了DP-EPS、R-EPS、线控转向系统的研发责任。　　剑指线控底盘，线收尾动国产替代加快。本次收购将完善公司在汽车底盘范畴的布局，丰富和完善公司在汽车安全系统范畴的居品线（制动+转向），后续将慢慢完善散播式驱动和悬架，最终成为线控底盘供应商，掘金千亿商场，剑指全球汽车零部件百强。智能电动驱动线收尾动EHB浸透率加快擢升，公司基于ESP量产警戒，研发出One-Box居品WCBS（集成式线收尾动系统），在性能上优于现在主流Two-Box居品，紧抓博世ESP缺芯的窗口期，新神情不竭梗阻。同期公司紧跟行业趋势，运行设备具备制动冗余功能线收尾动系统WCBS2.0，并开展对电子机械制动（EMB）的预研责任，国产替代加快。　　主理窗口期积极扩产全球化再进一步。行业端：1）智能化：随全球智能驾驶产业快速发展，以主动安全为主邀功能的高档驾驶赞助功能（ADAS）已慢慢罢了产业化，居品包括车身电子褂讪系统（ESC）、自符合巡航系统（ACC）、自动紧要刹车系统（AEB）等，上述功能的罢了以制动系统电子化为基础，咱们瞻望线收尾动系统手脚汽车制动系统的发展场所浸透率会不竭擢升。2）电动化：　　受益于新动力车浸透率擢升及汽车电子电气架构升级，电子驻车制动（EPB）系统替代机械式驻车制动系统已成为行业趋势。3）轻量化：汽车轻量化手脚缩小传统燃油汽车油耗以及擢升新动力车性能的紧要阶梯，已成为势在必行。　　公司端：1）智能化：公司积极布局线收尾动系统并成为国内首家限度化量产和委派线收尾动系统的供应商，1月5日公告拟刊行可转债竖立年产100万套线控底盘制动系统，有意于公司主理窗口期机遇、进一步扩大先发上风。2）电动化：公司是国内首家罢了EPB量产的供应商，现存EPB产能已接近峰值，1月5日公告拟刊行可转债扩产100万套，可灵验缓解公司产能瓶颈、进一步强化竞争上风，保持市神态位独特。3）轻量化：公司2012年起即从事轻量化制动零部件的产研销，于今积攒广泛居品设备警戒、成立了完善的居品矩阵，并于2020年起开展全球化布局、筹建墨西哥分娩基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件神情已投产，4月29日公告得到北好意思某新动力车企轻量化定点，全球化客户不竭鼓吹。　　投资冷漠：公司客户和居品结构双升级，短期受益于EPB和线收尾动等智能电控业务浸透率擢升，中弥远线控底盘有望孝敬显赫增量、墨西哥产能慢慢爬坡、拟刊行可转债新增产能带动公司限度不竭擢升，瞻望公司2024-2026年收入为98.80/130.75/170.89亿元，归母净利润为11.72/15.65/20.68亿元，对应EPS为1.93/2.58/3.41元，对应2024年10月29日49.55元/股的收盘价，PE辞别为26/19/15倍，保管“保举”评级。　　风险指示：汽车销量不足预期；竞争加重；原材料价钱高涨；客户拓展不足预期；国外拓展不足预期等。

本站数据中心凭据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陶也是扣问员团队对该股扣问较为深化，近三年预测准确度均值高达90.09%，其预测2024年度包摄净利润为盈利11.41亿，凭据现价换算的预测PE为26.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级23家，增持评级4家；畴昔90天内机构主义均价为52.88。

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