（以下内容从开源证券《金属行业2025年度投资策略：把抓有色供需转变，聚焦玄色供给变革》研报附件原文摘抄）核心不雅点1.贵金属：非好意思区域对好意思元货币信用的担忧缓缓成为黄金订价新范式的“达摩克利斯之剑”黄金的压根属性是货币属性，压根功能是抗通胀功能。预测2025年，咱们觉得再通胀逻辑省略复旧金价走出新高度：（1）特朗普国内减税、征收关税与结果外侨策略省略使得好意思国通胀难以下降，甚而出现反弹（2）好意思国政府赤字鼓励好意思元信用走弱（3）好意思联储仍有降息空间，省略鼓励履行利率下行与ETF资金的净流入（4）央行购金省略持续进行。咱们觉得2025年特朗普的策略所激勉的通胀与好意思元走弱逻辑，阛阓对利率预期的变化联接全年，复旧金价上行，需要照管好意思国政府效果委员会进行的修订步调，省略引致功绩阛阓的快速塌陷，阛阓计入经济降温逻辑；照管外侨与关税策略的落地，工资省略难以下行，通胀受到成本鼓励与需求拉动，或难以下降。推选地点：山东黄金、中金黄金、山金国际、株冶集团，受益地点：招金矿业、湖南黄金、中国黄金国际。2.工业金属：供给不断驱动铜价上行，电解铝产能收尾影响初显铜：供给端，始终看，受成本抬升、利率、通胀等身分影响，当今铜价尚不足以刺激矿企进行大范畴成本开支，从而对铜供给变成始终、持续的不断，短期看，年内新增式样有限+冶真金不怕火端蓄池塘效应缩短，矿端紧缺将更径直影响卑鄙价钱端。需求端，从物资流模子看中国铜履行需求存在高估，国内铜需求放缓对人人破钞影响或低于预期；而好意思国主要通过铜成品入口以弥补国内供给缺口，导致其铜履行需求存在低估。咱们觉得2025年铜供需结构矛盾将进一步突显，复旧铜价核心上行，推选地点：具备产量成长性的紫金矿业及洛阳钼业，受益地点：以矿服业务为基础且资源端快速放量的金诚信。铝：步入四季度，奉陪“金九银十”旺季驾临，铝水移动率明显提高，国内铝锭库存持续去库，需求端改善明显，且在建产能产能诓骗率水平较高，供给端进取弹性不大，电解铝基本面边缘竖立。此外，氧化铝价钱受海表里现货弥留的影响出现较大幅度上升，但主要捆绑构性矛盾，预测2025年，奉陪新建产能的接续开释，氧化铝供应弥留口头或取得缓解，但2025年国内电解铝新增产能相称有限，电解铝模样或处于供需紧均衡景况，铝价或将持续保管高位，全体看，2025年产业链利润或将向电解铝模样移动，推选地点：中国宏桥、天山铝业、云铝股份、南山铝业、神火股份，受益地点：中国铝业、中孚实业。锡：缅甸锡矿停产对供给端的本色性影响沉稳达成；人人半导体销售额连续增长，半导体库存周期拐点已现，或已过问主动累库阶段，照管卑鄙主动扩产对锡破钞的拉动。全体看，锡的供需基本面刚烈，复旧锡价高位运行。推选地点有锡业股份、华锡有色。3.动力金属：供给出清拐点浮现，抢位周期底部锂：由于前期测度建设式样蚁集性地于2023~2025年陆续投产，锂行业近期全体处于迷漫景况，价钱一谈下落，最低跌至7.15万元/吨，已跌破部分矿山出产成本。受价钱低迷影响，部分企业运行下调出产领导、推迟新建式样测度，以渡过行业隆冬，比如MtCattlin下调产量领导、Pilbara下调产量领导、中矿资源减少高成本矿石使用等等，供给侧已开启沉稳出清，推选地点：中矿资源，受益地点天王人锂业、盐湖股份、藏格矿业、永兴材料。4.钢铁：聚焦钢铁行业供给侧修订2.0，看好中好意思宽松周期共振供给侧，中钢协“一揽子策略提出”旨在促进纠合重组与完善退出机制，咱们觉得此举或将重塑钢铁产业的阛阓竞争口头，优化产能迷漫问题。需求侧，跟着国度房地产策略“组合拳”的灵验落地，房地产阛阓或将企稳，照管钢结构的快速发展。基建方面，地方政府化债力度较大，照管水利基础设施投资增长带来的用钢需求增多。制造业方面，看好中好意思宽松周期共振带动机械、汽车、船舶、家电用钢需求的增多。咱们觉得，钢铁行业供给侧修订或将过问2.0时期，互助宽松周期带来的需求复苏，或将引颈钢铁行业走出新篇章。受益地点：受益于纠合重组预期的八一钢铁、安阳钢铁、酒钢宏兴、本钢板材、中南股份；受益于钢结构快速发展的鸿路钢构、精工钢构、富煌钢构、山东钢铁；受益于水利基础设施投资的新兴铸管、金洲管谈；居品结构中板材占比拟高的华菱钢铁，南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电、不锈钢景气的久立特材、武进不锈、常宝股份、太钢不锈、甬金股份。5.风险辅导：黄金：好意思联储连续加息，地缘政事风险；铜：产能开释节拍不足预期、矿石及铜精矿销售节拍不足预期、矿石品位超预期、矿石回收率超预期提高等；铝：国内需求不急预期；国外电解铝产能开释超预期；动力金属：新动力车需求不足预期、储能需求不足预期、国外锂矿式样阐扬不足预期、非认真立项式样资源泉入过多；钢铁：房地产未能企稳，策略步调落地不足预期。