Q3功绩稳当预期。公司24Q1-3营收44亿元，同增21%，归母净利润3.0亿元，同增3%，毛利率19.7%，同增1.1pct，归母净利率6.8%，同减1.2pct；其中24Q3营收16亿元，同环比+19％/13％，归母净利润0.8亿元，同环比+6%/-21％，毛利率18.1%，同环比+0.1/-3.8pct，归母净利率5.1%，同环比-0.6/-2.2pct。

电源份额保管褂讪，电驱业务开启放量，最初量产无线充电。车载电源看，公司Q1-3收入36亿元，占比84%，对应出货160万台，同增20-30%，第三方供货市集份额31.9%，份额褂讪保管第一，其中Q3收入13亿元，出货60万台，环增20%，平直+辗转出口占比27%，环增2pct，咱们瞻望车载电源全年出货250万台，同增25%，公司新增奥迪纯电车型、长城某热点车型、乐说念L60等定点，25年市占率有望再普及；电驱看，公司Q1-3收入5亿元，占比11%，同增8pct，其中多合一收入2.9亿元，同增376%，受益于车企降本诉求，联系产物快速放量；此外，公司还冲破量产无线充电，首发搭载智己L7，工夫上风行业跳跃。

产物结构合手续优化，25年国外客户放量，盈利本事有望普及。把柄咱们测算，Q1-3公司车载电源均价2275元/台(不含税)，其中H1均价2300元/台(不含税)，Q3均价2195元/台(不含税)，环比有所下落，主要系欧洲客户休假，国外大客户发货量减少，跟着国外产物发货规复，800V产物后续上量，产物均价瞻望有所回升；盈利端，Q3全体毛利率18.1%，环降3-4pct，同比褂讪微增，系产物结构变化影响，国表里产物毛利率褂讪，跟着第四代产物大幅降本，重复产能诈欺率的普及，24年全体毛利率保管20%+，对应净利率4-8%。此外，公司25年供货stellantis三大平台，在M平台的中型车放量显着，因此国外客户占比普及，盈利水平瞻望进一步普及。

用度率有所下落，贪图性现款流亮眼。公司24Q1-3时代用度5亿元，同增32%，用度率12%，同增1pct，其中Q3时代用度2亿元，同环比+12%/+5%，用度率11.9%，同环比-0.7/-0.9pct；24Q1-3贪图性净现款流3.6亿元，同减36%，其中Q3贪图性现款流3.5亿元，同环比+50%/+138%；24Q1-3成本开支2亿元，同减44%，其中Q3成本开支0.5亿元，同环比-71%/+29%；24Q3末存货11亿元，较岁首下落8.5%。

盈利预测与投资评级：洽商到欧洲销量需求偏弱，咱们下修公司24-26年归母净利润至5.2/6.3/7.5亿元（原预期6.3/7.7/9.3亿元），同增3%/22%/19%，对应PE 20/17/14倍，洽商到公司为车载电源龙头，保管“买入”评级。

风险教唆：工夫迭代风险，市集竞争风险，原材料价钱波动风险。

威迈斯三大财务预测表

团队先容

往期讲演：

2024.02.06：深度！【东吴电新】威迈斯：国内车载电源龙头，800V+国外占比普及

2024.08.27：【东吴电新】威迈斯2024年中报点评：Q2功绩低于预期，加快国外产能布局

2024.04.27：【东吴电新】威迈斯2023年年报&2024年一季报：国外盈利水平推崇亮眼，功绩稳当预期

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东吴证券投资评级程序

投资评级基于分析师对讲演发布日后6至12个月大家业或公司报酬后劲相对基准推崇的预期（A 股市集基准为沪深 300 指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对公约转让标的）或三板作念市指数（针对作念市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期曩昔6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增合手：预期曩昔6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期曩昔6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减合手：预期曩昔6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期曩昔6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增合手：预期曩昔6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期曩昔6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减合手：预期曩昔6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券接头机构秉承不同的评级术语及评级程序。咱们秉承的是相对评级体系，示意投资的相对比重提倡。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分洽商本人特定现象，如具体投资方向、财务现象以及特定需求等，并好意思满贯穿和使用本讲演执行，不应视本讲演为作念出投资有贪图的唯孑然分。

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