投资重点

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24Q3功绩略超预期。公司24Q1-Q3营收86亿元，同增11%；归母净利10.2亿元，同增28%，毛利率23.2%，同比微降，销售净利率11.8%，同增1.4pct；其中24Q3营收31.5亿元，同环比+10%/+7%，归母净利3.68亿元，同环比+29%/+8%，毛利率23.4%，环比-0.4pct，销售净利率11.7%，环增0.2pct，降价情况下公司盈利水平逆势陶冶，略超阛阓预期。

24Q3锂电结构件收入受降价影响、国外布局迟缓放量。公司24Q1-Q3锂电结构件收入86亿元，同增11%，其中Q3营收31.5亿元，同增10%，行业Q3降价3-5%影响收入增速。行业Q4受益于以旧换新及储能需求超预期，Q4营收咱们瞻望环比仍有增长，咱们瞻望24全年结构件收入120亿元，同比10-15%增长，25年价钱企稳，咱们瞻望结构件收入增速有望复原至20%。分地区看，公司匈牙利基地驱动平方坐蓐并盈利，瑞典及德国工场侍从客户程度投产，24年公司总体国外收入瞻望5-10亿，咱们瞻望同增50%+，25年Q3马来基地投产，25年国外基地全体收入咱们瞻望末端翻倍增长，且其他基地迟缓扭亏，孝敬盈利弹性。

Q3降本对冲降价影响、盈利平安超预期。24Q3结构件行业降价3-5%，且6月起铝价驱动向下，8月低点跌至1.9万元/吨傍边，较5月底高点下落10%，可对冲部分降价影响，且公司执续作念成本管控，产能欺诈率、良率、自动化率均有陶冶，10月铝价在2万元/吨傍边触动，咱们瞻望Q4盈利水平仍可保管10%+。永恒看，二线厂商已微利，进一步降价空间有限，且公司成本开支放缓，后续产能欺诈率陶冶，盈利水平可保管。

用度管控高超、Q3贪图性现款流转负。24Q1-Q3技术用度7.6亿元，同增2%，用度率9%，同降0.3pct，其中24Q3技术用度2.65亿元，环比略降，用度率8.4%，环降0.8pct，充分体现公司用度管控才气。24Q1-Q3公司贪图性净现款流18亿元，其中24Q3贪图性净现款流-1.3亿元，主要系单子贴现周期影响，24Q3末存货7亿元，较Q2末降22.5%，Q3成本开支2.1亿元，环比平安。

盈利预测与投资评级：斟酌公司盈利才气超预期，咱们上调公司2024-2026年归母净利润预期至14.2/17.2/20.7亿元（原预期13.8/16.6/20.2亿元），同比+18%/22%/20%，对应PE为18/15/13倍，斟酌公司为结构件龙头，予以25年25倍PE，对应指标价159元，保管“买入”评级。

风险辅导：电动车销量不足预期，行业竞争加重。

科达利三大财务预测表

团队先容

往期呈报：

【东吴电新】科达利2024年中报功绩点评：Q2功绩适合预期，盈利水平一如既往亮眼

【东吴电新】科达利2024年一季报：Q1功绩超阛阓预期，贪图谨慎盈利亮眼

【东吴电新】科达利2023 年报点评：Q4功绩略好于预期，龙头盈利谨慎执续降本增效

【东吴电新】科达利2023年三季报点评：功绩略好于阛阓预期，盈利才气保管平安

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东吴证券投资评级法度

投资评级基于分析师对呈报发布日后6至12个月群众业或公司答谢后劲相对基准阐发的预期（A 股阛阓基准为沪深 300 指数，香港阛阓基准为恒生指数，好意思国阛阓基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对契约转让主义）或三板作念市指数（针对作念市转让主义），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增执：预期改日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期改日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减执：预期改日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期改日 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增执：预期改日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期改日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减执：预期改日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券相干机构选拔不同的评级术语及评级法度。咱们选拔的是相对评级体系，暗示投资的相对比重提议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分斟酌本人特定现象，如具体投资目的、财务现象以及特定需求等，并好意思满剖析和使用本呈报实质，不应视本呈报为作念出投资方案的唯孑然分。

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